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前言　關於巴菲特
總論　從十萬五千美元到三百億美元
 
1  巴菲特「不玩股票」？
2  從利空消息中獲利
3  如何挑選為你創造財富的「戰駒」
4  利潤率和存貨周轉率
5  巴菲特不敢碰的事業
6  打不倒的投資標的
7  學巴菲特躲過股災
8  利率和股價
9  解開多空循環之謎
10 將別人錯過的買點找出來
11 上哪找「四大富商」？
12 運用網際網路擊敗華爾街
13 巴菲特的十大投資祕技
14 如何從未上市公司中挖寶
15 巴菲特的買與賣
16 巴菲特到底投資什麼？
17 巴菲特的資金怎麼「動」？
18 發掘好公司的運算式
19 從個案看巴菲特投資思維
20 投資前的巴菲特邏輯測驗

前言

關於巴菲特

　　在投資史的年鑑中，華倫．巴菲特的大名凌駕眾人之上。他拿著十萬五千美元的本錢投入股市，最後變成三百億美元，成就無人能出其右。巴菲特究竟是何方神聖？又為什麼他對致富這件事如此著迷？

　　一九二九年的美國股市大崩盤，幾乎使巴菲特父親的投資公司破產，不幸也在這時，巴菲特的母親懷了他。巴菲特就如許多在大蕭條中成長的孩子，家境艱難使他很早就對金錢極度熱衷。巴菲特小時候隨身攜帶一具兌幣機，那也是他最愛的玩具，他對計算複利相當著迷，六歲時做了第一筆生意，用兩毛五分錢買六罐可口可樂，再以每罐五分錢，賣給同在愛荷華州歐克波奇（Okoboji）度假的遊客。他將《一千種賺進千美元的方法》（A Thousand Ways to Make ＄1,000）背得滾瓜爛熟，也將送報工資大多存了起來，開始做起打彈珠的生意。巴菲特處心積慮地想賺錢，一九三八年他頂著內布拉斯加州的酷暑，步行數哩到賽馬場，花好幾小時在覆滿廢紙鋸屑的地上，尋找被人丟棄的馬票票根，希望找到贏錢的馬票。

　　巴菲特十一歲初試啼聲，買進三股「花旗服務」（Cities Service），十七歲高中畢業時，他已經有模有樣地積聚六千美元。他三年便讀完大學讀企管碩士。結果哈佛沒過、哥大同意。

　　每個人年輕時都曾經歷攸關未來的關鍵時刻。巴菲特的關鍵時刻在哥大的授課者，是價值投資的傳奇元老班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham），巴菲特與葛拉漢一見面，頓生惺惺相惜的熟悉感。「火花四處紛飛，」同班同學比爾．盧恩（Bill Ruane）回憶當年：「當時就看得出巴菲特絕非等閒之輩。」盧恩後來掌管紅杉基金（Sequoia Fund）。葛拉漢的啟發令巴菲特大開眼界，立刻領悟到有一種賺錢的方法能一償兒時宿願，而葛拉漢正是指引他的明燈。

　　畢業後，巴菲特試著說服葛拉漢，讓他到葛拉漢在華爾街開設的投資公司擔任初級投資分析師。葛拉漢拒絕了，於是嫻熟價值投資理論的巴菲特，便提出願意做白工的條件。葛拉漢卻說，就算免費工作還是不夠格，不過巴菲特繼續死纏爛打，最後葛拉漢終於心軟而雇用了他。

　　巴菲特一直待在那間公司。直到葛拉漢於一九五六年退休。巴菲特在思鄉情切下回到奧瑪哈（Omaha），想成立一家類似葛拉漢的投資合夥事業。他向每位朋友募款，到投資俱樂部演講，甚至去敲鄰居的門，終於說服八個人讓他放手一搏，大夥共湊了十萬五千美元，就用這筆錢成立「巴菲特合夥事業」（Buffett Partnership）。接下來的十三年間，合夥事業的平均年複利報酬率為三十％，隨著投資紀錄愈來愈輝煌，他便想籌措更多資金。他時常把合夥組織的報稅單印給潛在投資人，證明他替投資人賺了多少錢。巴菲特將所有財產投入合夥事業，套句他的話，他這是「自作自受」。他將投資人的錢當作自己的錢來處理。

　　買入波克夏的理由

　　到了一九六九年，巴菲特發現六年代末的大多頭，導致股市嚴重超買，從而造成股價高估。此外他也發現，雖然價值導向的投資技巧使他本人和合夥人獲益良多，但在這種環境下根本無用武之地，認清這一點後，他做了一件相當勁爆的事。巴菲特對合夥人說，股價的高估使他無法保持亮麗成績，既然他不願改採會使他不放心的投資策略，不如將合夥收掉，退回投資人的錢。在在清算投資合夥組織時，巴菲特讓投資人選擇收受現金，或是擁有合夥投資的公司股票。

　　在合夥投資的事業中，有家名叫波克夏哈薩威（Berkshire Hathaway，有時簡稱波克夏）的上市紡織公司。巴菲特合夥公司於一九六七年收購波克夏的多數股權，取得控制權，巴菲特便強制用波克夏的營運資金買下一家保險公司，這也是往後三十年間，他買下眾多保險公司中的第一家。一九六九年，合夥事業清算完畢，巴菲特不動聲色的買下合夥人在波克夏的持股，占公司總股份的二七％，然後繼續在公開市場上收購更多股票，直到他個人掌控這家為止。

　　巴菲特這麼做的原因有二。首先，波克夏收購保險公司，為他提供一筆可靈活運用的「投資浮存金」（investment float），這筆資金就是保險公司的保費收入。第二個原因是稅，當時個人所得稅的稅率遠高於營業所得稅，巴菲特以保險公司為投資工具，便能享有較低的營業所得稅率，使資本累積更加容易。保險公司也提供一種方法，讓他避免被課徵「累積盈餘稅」，這種鮮為人知的稅，目的在防止巴菲特這種人利用企業為投資工具，以逃避個人所得稅的高稅率，而保險公司是少數幾個免徵這種稅的行業。

　　控制了波克夏的投資浮存金，也避開個人所得稅的高稅率，巴菲特擺脫傳統束縛，運用投資知識讓波克夏的資產和他的淨值成長。巴菲特投資績效良好，三十年間波克夏的帳面價值以二三％的年成長率增加％的平均年成長率攀升，每股帳面價值從十九美元上升至四萬多元，每股市值從十三美元增加到約七萬美元。

　　巴菲特對波克夏的原始投資金額，從將近七百萬美元增加到三百多億美元，完全是因為他卓越的投資決策，加上懂得善用保險公司作為投資工具。他的成就不僅使他名列世界級富，也成為有史以來最偉大的投資者。